Was letzte Woche geschah

In letzter Zeit gab es viel Bewegung bei der Bewertung, aber zwei Schlüsselfaktoren steuern die TradFi-Märkte: der Arbeitsmarkt und die Inflation. Im Wesentlichen hoffen die Anleger auf eine Verbesserung des Arbeitsmarktes und einen Rückgang der Inflation. Die Realität ist jedoch vielschichtiger, und diese beiden Trends können nebeneinander bestehen.
Ermutigende Wirtschaftsdaten und ein mit Begeisterung aufgenommener Technologie-Börsengang trugen dazu bei, dass der SPX und der Dow Jones am Donnerstag ihre höchsten Schlusskurse seit über einer Woche erreichten. Der Anstieg des monatlichen Verbraucherpreisindexes und des Verbraucherpreisindexes war größtenteils auf einen Anstieg der Benzinpreise um 20 % zurückzuführen, abgesehen von den Energiekosten, die den größten Teil dieses Jahres angehalten haben. Die Märkte reagierten mit anhaltendem Optimismus und einem Anstieg des Aktienmarktes und des Dollars. Da die meisten wichtigen Wirtschaftsberichte für diese Woche aus dem Weg geräumt sind, konzentriert sich der Markt auf die bevorstehende FOMC-Sitzung am Mittwoch, bei der die Anleger mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % keine Zinserhöhung erwarten.

Am Donnerstag hatte die Europäische Zentralbank (EZB) ebenfalls unerwartet ihren Leitzins angehoben, und zwar zum zehnten Mal in Folge. Die EZB signalisierte jedoch, dass dies die letzte Zinserhöhung sein könnte, da sie sich Sorgen über die schleppende Konjunktur in der Eurozone macht. Obwohl die Inflation weiterhin deutlich über dem Zielwert von 2 % liegt, haben sich die Aussichten für das Wirtschaftswachstum aufgrund hoher Kreditkosten und eines Abschwungs in China eingetrübt. Dieser Schritt der EZB hat die politischen Entscheidungsträger in ein Dilemma gebracht, denn sie wollen die Inflation bekämpfen, ohne die Wirtschaftstätigkeit insgesamt zu bremsen. Die EZB hat angedeutet, dass weitere Zinserhöhungen unwahrscheinlich sind, was zu einem Rückgang der Anleiherenditen in der Eurozone und des Wertes des Euro führte und gleichzeitig die europäischen Aktienmärkte beflügelte, da die Anleger mit Zinssenkungen im kommenden Jahr rechnen.

Auf dem Kryptomarkt zeigt BTC derzeit subtile Anzeichen für eine erhöhte Intraday-Volatilität im Gegensatz zu den vergangenen Wochen. Nach den neuesten Daten liegt der Preis bei 26'6k $, gegenüber 25'8k $ vor einer Woche. Die Handelsspanne zeigt jedoch deutliche Anzeichen einer Ausweitung. Während es in den vergangenen Wochen auch eine Fülle von ETF-Nachrichten gab, sind in den letzten sieben Tagen keine wichtigen Neuigkeiten hinzugekommen, aber der Oktober sieht angesichts der bevorstehenden Termine
vielversprechender aus.

Die aktuelle Marktstimmung erinnert stark an die späten Bärenmärkte von 2015 und 2019. In der vergangenen Woche sind die Handelsvolumina um beachtliche 46 % eingebrochen und haben damit ein 35-Monats-Tief erreicht. Eine anhaltende Schwächephase hat den Angst- und Gierindex auf den niedrigsten Stand seit 9 Monaten gedrückt. Darüber hinaus signalisieren sowohl der Markt für ewige Renten als auch der Optionsmarkt, dass der Schwerpunkt auf der Absicherung gegen potenzielle Abschwünge liegt, was die vorherrschende Baisse-Stimmung widerspiegelt.
Diese sich verschlechternde Stimmung ist in erster Linie auf den erwarteten Verkaufsdruck infolge der Liquidation von FTX zurückzuführen. Darüber hinaus rechnet der Markt mit zusätzlichem Verkaufsdruck durch die Treuhänder von Mt. Gox und die US-amerikanischen Silk Road Bitcoins. Auch wenn der genaue Zeitpunkt und die Struktur dieser potenziellen Verkäufe noch ungewiss sind, haben sie alle eine wichtige Rolle bei der Verschärfung der bestehenden negativen Stimmung gespielt.

FTX Asset Liquidation Details
Wie wir in unserem Markt-Update am Montag mitgeteilt haben, beabsichtigt FTX, seine Vermögenswerte zu veräußern, die ein $ 3,4 Milliarden Krypto-Portfolio mit $ 1,3 Milliarden an liquiden Vermögenswerten (ohne Stablecoins) halten, wobei die gerichtliche Genehmigung am Mittwoch erteilt wurde und die Liquidation möglicherweise bereits diese Woche beginnt. Der gerichtlich genehmigte Plan beginnt mit einem anfänglichen Verkaufslimit von 50 Millionen Dollar, das schrittweise auf 100 Millionen Dollar pro Woche erhöht wird, mit einem Ermessensspielraum von bis zu 200 Millionen Dollar. Es ist wichtig, die Token im Verhältnis zu ihrem Handelsvolumen zu bewerten. So entsprechen beispielsweise die 560 Millionen Dollar Bitcoin-Bestände von FTX etwa 2 % des wöchentlichen BTC-Volumens, was einen überschaubaren Verkaufsdruck bedeutet. Eine ähnliche Situation gilt für Ethereum.
Im Gegensatz dazu hält FTX 16 % des Solana-Angebots, aber der größte Teil ist bis 2028 gesperrt, wobei monatlich nur 9,2 Mio. USD freigegeben werden, was 1,2 % des wöchentlichen Volumens entspricht und die Auswirkungen auf den Markt verringert.

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Unsere Meinung

In der vergangenen Woche verzeichneten sowohl BTC als auch der breitere Kryptomarkt leichte Zuwächse, begleitet von einer sich ausweitenden Handelsspanne, was auf das Potenzial für Verschiebungen hindeutet. Die Marktstimmung spiegelt jedoch die späte Phase eines Bärenmarktes wider, die durch einen erheblichen Rückgang des Handelsvolumens, einen Neun-Monats-Tiefstand des Angst- und Gier-Index und eine vorherrschende Konzentration auf den Abwärtsschutz auf dem Derivatemarkt gekennzeichnet ist. In der vergangenen Woche lag das Hauptaugenmerk auf dem zu erwartenden Verkaufsdruck, der sich aus der Liquidation von FTX ergibt. Mit Blick auf die Zukunft zeichnen sich bemerkenswerte Ereignisse wie Nachrichten über börsengehandelte Fonds und die Frist für die erneute Anhörung der SEC zum Thema "Greyscale" am Horizont ab.

Ein Blick auf den Kalender der Krypto-Ereignisse stimmt mit dieser Sichtweise überein, mit einer Konzentration potenzieller bärischer Ereignisse (z. B. FTX-Liquidation), die ab Mitte Oktober in eine neutrale Haltung übergehen. Nichtsdestotrotz halten wir an einem bullischen Ausblick über diesen Zeitpunkt hinaus fest, der sich bis zum Jahresende und in das erste Quartal des folgenden Jahres erstreckt.

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Die nächste Woche

Mittwoch, 21. September

• US-Leitzins
• US FOMC-Erklärung und Pressekonferenz

Donnerstag, 21. September

• US-Anträge auf Arbeitslosenunterstützung
• UK Offizieller Leitzins

Freitag, 22. September

• US Flash Manufacturing & Services PMI