2. MiCA-Abstimmung verzögert sich - Aktuelles zur Regulierungslandschaft

Die Fakten:

• Die Abstimmung über die Verordnung über Märkte für Krypto-Vermögenswerte (Markets in Crypto Assets Regulation, MiCA), mit der ein regulatorischer Rahmen für Krypto-Vermögenswerte, Wallets und Börsen in der Europäischen Union geschaffen werden soll, wurde aufgrund von Übersetzungsproblemen auf April 2023 verschoben.
• Im Juni letzten Jahres gab es eine vorläufige Einigung über MiCA, die einen ersten Schritt in Richtung angemessener Richtlinien und regulatorischer Klarheit darstellt.
• Zu den besonderen Schwerpunkten von MiCA gehören verpflichtende Offenlegungsanforderungen und Vorschriften zur Marktintegrität, wobei auch die ESG-Berichtspflicht einbezogen wird.
• Eine weitere Ergänzung der MiCA ist die TFR (Transfer of Funds Regulation), die KYC-Systeme (Know Your Customer) für Kryptotransfers vorschreibt.

Warum das wichtig ist:

• Bis heute fehlt es der EU an einer angemessenen Krypto-Regulierung, verglichen mit den Vereinigten Staaten, die den Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) oder das von der OECD verabschiedete Crypto Asset Reporting Framework (CARF) verabschiedet haben.
• Da das massgebliche Rechtsorgan die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ist, gibt es eine 12- bis 18-monatige Entwurfsfrist für die Umsetzung der technischen Standards nach der Verabschiedung des Gesetzes, was bedeutet, dass eine Krypto-Regulierung frühestens im April 2024 in Kraft treten kann.
• Die Verzögerung bei der Verabschiedung der Regulierung zeigt nicht nur, wie langwierig ihr Aufbau ist, sondern auch, dass eine gemeinsame Regulierung über verschiedene Nationalstaaten und unterschiedliche Rechtsprechungen hinweg langwierig ist und wahrscheinlich immer hinter schnellen und innovativen Branchen wie der Kryptowirtschaft hinterherhinken wird.
• Auch wenn eine Regulierung Betrug und illegale Aktivitäten von CeFi-Akteuren in der Krypto-Industrie nicht vollständig verhindern kann, würde sie ehrlichen Akteuren und Unternehmern angemessene Richtlinien und die regulatorische Klarheit bieten, die sie für Innovationen und die Etablierung in der Branche benötigen.

3. Ein Blick auf die Makroökonomie, die Wirtschaft und die globale Stimmung

Die Fakten:

• Ein Blick auf die weltweite Stimmung anhand des Edelman Trust Barometers zeigt, dass in 24 der 28 führenden Volkswirtschaften die Prognosen für die kommenden Jahre so niedrig wie nie zuvor sind und die Menschen erwarten, dass es ihnen in fünf Jahren schlechter gehen wird als jetzt.
• Nur 40% der Befragten erwarten, dass es ihnen in fünf Jahren besser gehen wird, im Vergleich zu 50% im letzten Jahr, wobei die Hauptprobleme wirtschaftliche Ängste, institutionelles Ungleichgewicht, Klassenunterschiede und Vertrauensprobleme gegenüber den Medien sind.
• Die Renditespannen (yield spread), d. h. die Differenz zwischen den Zinsen verschiedener Anleihen, zwischen 10-jährigen "sicheren" Staatsanleihen und riskanten Ramschanleihen (junk bonds), bleiben solide niedrig, während die Renditespanne zwischen 2-jährigen und 10-jährigen US-Staatsanleihen negativ wurde (umgekehrte Renditekurve – inverted yield curve).
• Zum ersten Mal seit 64 Jahren ist die M2-Geldmenge rückläufig, während die Inflation zurückgeht, wenn auch weiterhin auf hohem Niveau, und die realen Renditen sich erholen, wenngleich sie negativ bleiben.

Negative T-Rendite-Spreads und Inversion

Warum das wichtig ist:

• Ein ausgeprägter Pessimismus in der Bevölkerung der führenden Volkswirtschaften kann einerseits ein guter Indikator dafür sein, dass sich die Menschen auf harte Zeiten vorbereiten, andererseits kann er auch zu geringerer Produktivität und fehlender Motivation führen.
• Andererseits wird eine Trendwende, die durch eine Entspannung der makroökonomischen Bedingungen und eine Erholung der Märkte begünstigt wird, eine optimistische Stimmung fördern, die die wirtschaftlichen Aktivitäten und die Motivation, neue Geschäftsmöglichkeiten zu ergreifen, vorantreiben sollte.
• Glücklicherweise sind Unternehmen nach wie vor die vertrauenswürdigsten Institutionen, während das Vertrauen in Regierungen, Nichtregierungsorganisationen und Medien schwindet - ein möglicher Rückschlag durch das Krisenmanagement und die Geldpolitik der letzten Jahre.
• Selbst wenn es zu einer Rezession käme, lehrt die Geschichte, dass das Schlimmste bereits überstanden ist, sobald eine Rezession offiziel bekannt gegeben wurde.
• Ein Indiz für eine künftige Rezession ist die derzeitige Umkehrung der Renditekurve von Staatsanleihen, die auch durch negative Kreditspreads angezeigt wird, sowie eine schrumpfende Renditespanne von Staatsanleihen und Ramschanleihen, die in der Vergangenheit einen starken Anstieg verzeichneten, sobald eine Rezession tatsächlich ausgerufen wurde.
• Wie die nachstehende Grafik zeigt, kehren sich die Renditespannen um und beginnen sich zu "erholen", d. h. sie steigen über den negativen Bereich hinaus, wenn Rezessionen offiziell verkündet werden, was in der Regel zur gleichen Zeit geschieht, in der die FED die Zinsen senkt.
• Gegenwärtig ist die Renditespanne negativ (grün), die realen Renditen kehren sich um (rot), die Inflation geht zurück (grau) und die FED erhöht die Zinssätze, obwohl ein Schwenk in Sicht sein könnte.
• Alles in allem deuten diese Indikatoren darauf hin, dass irgendwann in der Zukunft eine "offizielle" Rezession ausgerufen wird.
• Trotz der Möglichkeit, dass eine Rezession angekündigt wird, waren Bärenmärkte und Zeiten wirtschaftlicher Schwäche in der Vergangenheit die besten Momente, um Investments aufzubauen und sich an den Märkten gut zu positionieren.
• In Verbindung mit dem Stimmungsbericht, wonach Unternehmen die vertrauenswürdigste Institution sind, gibt es viele Anhaltspunkte dafür, dass die Schaffung eines soliden wirtschaftlichen Fundaments für den Aufschwung und künftige Hausse-Märkte erforderlich ist.
• Daher sollten die düstere Stimmung und die makroökonomischen Aussichten als eine gute Gelegenheit für solide langfristige Investitionen auf der Grundlage starker Fundamentalwerte des jeweiligen (Krypto-)Vermögenswerts interpretiert werden, da die aktuellen Bedingungen darauf hindeuten, dass das Schlimmste vorbei sein könnte.

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