Keine Überraschungen von der Fed, Makrofaktoren treiben den Markt und die Stimmung bleibt gedämpft

Den Weekly Wrap gibt es auch auf Spotify und Apple Podcasts. Es ist eine Zusammenfassung mit Hilfe von KI-Stimmen (auf Englisch verfügbar).

Die Top-Schlagzeilen dieser Woche

«Jerome Powell: Die allgemeine Stimmung ist stark gesunken, die Wirtschaftstätigkeit nicht – und die Fed hat es nicht eilig mit weiteren Zinssenkungen» – Mittwoch, 19. März 2025

• Am Mittwoch gab die Federal Reserve ihre Zinsentscheidung bekannt und behielt ihren Leitzins für die Federal Funds Rate bei 4,25 bis 4,50 Prozent bei. Der vierteljährlich veröffentlichte Dot-Plot, eine Grafik, die die Prognosen jedes einzelnen Fed-Beamten für den Leitzins bis zum Jahresende aufzeichnet, deutet darauf hin, dass die Fed-Beamten keinen Kurswechsel im Vergleich zum letzten Dot-Plot vom Dezember 2024 anstreben. Die Fed kündigte ausserdem an, dass der Ausschuss das Tempo des Abbaus seiner Wertpapierbestände verlangsamen wird, indem er die monatliche Rückzahlungsobergrenze für Treasury-Wertpapiere von 25 Milliarden US-Dollar auf 5 Milliarden US-Dollar senkt. 
• Der Dot-Plot liefert interessante Erkenntnisse: Die Fed hält an ihren Zinsprognosen fest, trotz steigender Inflationsprognosen und sinkendem BIP-Wachstum. 
• Powell erwähnte während der Pressekonferenz, dass Trumps Zölle zwar vorübergehend eine Rolle bei der höheren Inflationsprognose der Fed spielten, wies aber auch darauf hin, dass es keine Anzeichen für einen Anstieg der langfristigen Inflationserwartungen gebe. 
• Ein weiterer interessanter Kommentar war, dass die Beziehung zwischen Umfragedaten und tatsächlichen Wirtschaftsdaten aktuell nicht sehr eng sei und dass die Stimmung an den Märkten zwar stark gesunken sei, die Wirtschaftstätigkeit jedoch nicht. 
• Darüber hinaus erklärte Powell, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession von Prognostikern zwar etwas höher eingeschätzt werde, aber tatsächlich nach wie vor gering sei.

Ein kurzer Krypto-Überblick: «Wir sind jetzt alle Makro-Trader»

In den letzten Wochen fehlte es Bitcoin und dem Kryptomarkt an einer klaren Narrative. Sie verfolgen aufmerksam die makroökonomischen Entwicklungen rund um Donald Trump und die US-Wirtschaft. Die folgende Grafik zeigt die Preisentwicklung von Bitcoin und dem S&P 500 und verdeutlicht diese Übereinstimmung der beiden Anlageklassen. Die Korrelation zwischen Bitcoin und den US-Aktienindizes hat seit Jahresbeginn zugenommen, wie wir auch in unserer neuesten Industry Rollup-Publikation angedeutet haben.

Die Dominanz der Stablecoins, in der untenstehenden Grafik durch die Stablecoins USDT, USDC und DAI dargestellt, hat sich seit Dezember letzten Jahres weiter nach oben entwickelt. Wie wir in der Grafik sehen können, hat sich der Trend der Stablecoin-Dominanz Anfang Dezember 2024 gedreht und ist seitdem stetig gestiegen. Betrachtet man jedoch die letzten Tage, so zeigt die untenstehende Grafik Anzeichen einer Abschwächung dieses Aufwärtstrends. Es könnte sich lohnen, dies weiter im Auge zu behalten.

Chart der Woche: Bitcoin erlebt eine grundlegende Veränderung seiner Eigentümerstruktur

Diese Woche möchten wir unser On-Chain-Diagramm des Monats aus unserem neuesten Industry Rollup-Bericht hervorheben. In dem Bericht haben wir die Akkumulation von BTC durch Unternehmen, Institutionen und Staaten im vergangenen Jahr genauer untersucht und festgestellt, dass sich Ende Februar etwa 14 Prozent des Bitcoin-Angebots in ETFs, Unternehmensbilanzen und staatlichen Wallets befanden. Im vergangenen Jahr haben mehr als eine halbe Million BTC ihren Weg in US-amerikanische Spot-ETFs gefunden. Auch börsennotierte Unternehmen sind auf Einkaufstour, angeführt von Michael Saylor und Strategy; gemeinsam haben sie seit Januar 2024 mehr als 1'000 BTC pro Tag erworben, was einem Anstieg der BTC-Bestände um 80 Prozent im Jahr 2024 entspricht. 

Aber was könnte das genau bedeuten? Da sowohl institutionelle als auch staatliche Käufer dazu neigen, ihre BTC längerfristig zu halten, wird das Angebot an BTC weiter verknappt, was das Potenzial für grosse Preisbewegungen verstärken könnte, sobald die Nachfrage wieder anzieht.

Was passiert On-Chain? Das DEX-Volumen der BNB-Chain explodiert, der Hyperliquid Whale und ein Pudgy Penguins ETF 

Die BNB-Chain ist nun die Nummer eins im DEX-Volumen nach Chain, nachdem ihr wöchentliches DEX-Volumen um über 66 Prozent gestiegen ist, während die meisten Konkurrenten, wie Ethereum und Solana, im Wochenvergleich zwischen 30 und 50 Prozent verloren haben. Der Anstieg der Aktivität und des Volumens auf der Binance Smart Chain ist wahrscheinlich auf die jüngsten Memecoin-Launches wie Mubarak und Tut zurückzuführen, die beide in gewisser Weise mit dem Mitbegründer von Binance, CZ, in Verbindung stehen, der in den letzten Wochen mehrmals auf Memes auf der BNB Chain aufmerksam gemacht hat.

In den letzten Wochen haben viele Krypto-Trader einen mysteriösen Trader auf Hyperliquid beobachtet, der hoch gehebelte, grosse Positionen handelte - oft kurz bevor wichtige Nachrichten veröffentlicht wurden – was viele zu der Frage veranlasste, ob dies eine Art von Insiderhandel war oder ist. ZachXBT berichtete kürzlich, dass der Trader in der Vergangenheit in illegale Aktivitäten verwickelt gewesen sein könnte. Das Wallet-Cluster, das den jetzt berühmten 0xf3f-Wal umgibt, wurde auf Phishing-Seiten als Empfängeradresse gekennzeichnet. 

Weitere Neuigkeiten sind, dass der Solana DEX und automatisierte Marktmacher Raydium seine eigene Token-Launch-Plattform „LaunchLab“ als Konkurrent von Pump.Fun starten wird. Etwa zur gleichen Zeit lancierte Pump.Fun PumpSwap, einen Token-Swap-Service, der seine eigenen Liquiditätspools nutzt – und damit im Wesentlichen Raydium als Ort für die Markteinführung von Token ablöst, da alle Token, die ihre Bindungskurve abschliessen, direkt zu PumpSwap statt zu Raydium wandern. 

Gestern gab Igloo bekannt, dass Canary Capital einen neuen ETF beantragt hat, der den Pengu-Token und Pudgy Penguins NFTs umfasst. 

Kapitalflüsse bei digitalen Anlageprodukten: Abflüsse in Höhe von 6,4 Milliarden US-Dollar in den letzten fünf Wochen

In der vergangenen Woche verzeichneten digitale Anlageprodukte die fünfte Woche in Folge mit Nettoabflüssen in Höhe von insgesamt 1,7 Milliarden US-Dollar. Interessanterweise befindet sich der Markt in einer Rekordserie von 17 aufeinanderfolgenden Tagen mit Nettoabflüssen, dem längsten Zeitraum mit Abflüssen seit 2015. Trotz dieser negativen Stimmung sind die Zuflüsse im bisherigen Jahresverlauf mit insgesamt fast 1 Mrd. US-Dollar weiterhin positiv. 

Bemerkenswert: Während die USA mit rund 1,1 Milliarden US-Dollar die Regionen mit den grössten Nettoabflüssen in der vergangenen Woche anführten, lag die Schweiz mit unglaublichen 500 Millionen US-Dollar an wöchentlichen Nettoabflüssen an zweiter Stelle und liess alle anderen Länder weit hinter sich. 

In dieser Woche sind Bitcoin-Spot-ETFs auf dem besten Weg, eine Periode wöchentlicher Nettoabflüsse zu beenden, da sie bisher vier Tage mit Nettozuflüssen verzeichnet haben, wobei Montag und Dienstag zusammen mehr als 500 Millionen US-Dollar einbrachten. In der Zwischenzeit verzeichnen Ethereum-Spot-ETFs in dieser Woche immer noch kleine tägliche Nettoabflüsse. 

Marktstimmung: US-Aktienmarktstimmung bleibt auf historischem Tiefstand

Die Stimmung an den US-Aktienmärkten bleibt auf einem historischen Tiefstand, wie die AAII-Umfrage zeigt. Die Zahl der Mitglieder, die den Aktienmarkt in den kommenden sechs Monaten pessimistisch einschätzen, liegt nach wie vor bei etwa 60 Prozent, während derzeit nur etwa 20 Prozent positiv gestimmt sind. Diese bärische Stimmung hat sich natürlich auch auf den Kryptomarkt ausgeweitet, wie wir in den letzten Weekly Wraps bereits mehrfach dargelegt haben. Der CoinMarketCap Angst- und Gier-Index ist letzte Woche zum ersten Mal seit seiner Einführung in den Bereich der extremen Angst (15) gefallen und befindet sich derzeit noch im Bereich der Angst (27).

In diesem Zusammenhang möchten wir etwas aus der Pressekonferenz von Jerome Powell am Mittwoch wiederholen. Es ist interessant, dass Powell feststellte, dass die Stimmung an den Märkten stark gesunken ist, während die Wirtschaftstätigkeit seiner Meinung nach nicht gesunken ist. Trumps Äusserungen zu den Zöllen, die Kriege in der Ukraine und im Nahen Osten, steigende Inflationserwartungen und wachsende Rezessionsängste haben viele Anleger wirklich verunsichert – lohnt es sich, hier auf Herrn Powell zu hören und diese schlechte Marktstimmung gänzlich zu ignorieren? 

Weitere relevante Nachrichten 

• Goldman Sachs hat in seinem jährlichen Aktionärsbrief 2024 zum ersten Mal die zunehmende Bedeutung von Kryptowährungen auf den Finanzmärkten anerkannt. - Link 
• Robinhood hat Prediction Markets Hub ins Leben gerufen und bietet Prognosemarktkontrakte über die CFTC-regulierte Börse KalshiEX LLC in den USA an - Link 
• Das EOS-Network benennt sich in Vaulta um und plant, Ende Mai 2025 (vorbehaltlich der Bestätigung) einen Token-Swap durchzuführen, um seine Web3-Banking-Initiative voranzutreiben. - Link 
• Cosmos erhält ein natives EVM-Framework, und open-sourced Evmos. - Link

Ein Ausblick: Wohin treibt uns Makro nun?

Wie bereits erwähnt, identifizieren wir uns derzeit als «Makro-Trader», da den Kryptomärkten ein klares Narrativ fehlt und die Korrelationen zu US-Aktien zugenommen haben. Nachdem die Zinsentscheidung in den USA nun gefallen ist und es keine überraschenden negativen Veränderungen im Ausblick der Fed auf Zinssenkungen in diesem Jahr gegeben hat, ist eine gewisse Unsicherheit beseitigt worden. Es bleibt abzuwarten, wie sich die ganze Saga um die «Trump'schen Zölle» in der kommenden Woche bis in den April hinein entwickeln wird – eine positive Entwicklung in dieser Hinsicht könnte die Marktstimmung umkehren und ein gewisses Aufwärtspotenzial für US-Aktien und Risikoanlagen im Allgemeinen bieten. 

Nachfolgend finden Sie einige der wichtigsten Datenveröffentlichungen, auf die Sie nächste Woche achten sollten. 

Mittwoch, 27. März 2025 

• U.K. – Inflationsdaten 
• USA – Atlanta Fed GDPNow Q1

Donnerstag, 28. März 2025 

• USA – BIP, PCE-Kernpreise, PCE-Preise, Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung 
• Japan – VPI Tokio und Kern-VPI

Freitag, 29. März 2025 

• USA – BIP 
• USA – PCE-Kernpreisindex, PCE-Preisindex, Michigan Inflationserwartungen, Michigan Verbraucherstimmung